A medium-run macroeconomic analysis of real and financial cycles

The aim of this doctoral thesis is to produce an extensive analysis of medium-run macroeconomics and its main related phenomenon, the financial cycle. The revision of overall literature is proposed in the first chapter, while new empirical results are presented in chapters two and three. Modern macroeconomic research emphasised the presence of medium-term fluctuations in financial time series, which affect the business cycle. The cyclical behaviour of variables such as mortgages, private debt and house prices has a serious impact on real GDP dynamics. Then, in chapter two a new method for spectral analysis (Continuous Wavelet Transform) is introduced to inspect peaks in frequency and durations of macro cycles. Finally, chapter three proposes a structural VAR model, where real and financial shocks are identified through sign restrictions. Results from spectral analysis confirm the presence of deep interconnections between real GDP and financial variables, especially at frequencies above the usual business cycle convention (i.e, above 32 quarters). Lastly, impulse responses and variance analysis from chapter three display advances in interpreting the nature of financial shocks and their effects.

L’obiettivo della seguente tesi `e la redazione di un’analisi empirica riguardante il ciclo finanziario e le sue ripercussioni nell’economia di medio periodo. Il primo capitolo contiene una revisione estensiva della letteratura, mentre la sezione empirica interesserà i capitoli due e tre. Recenti risultati nella macroeconomia empirica sottolineano la presenza di fluttuazioni cicliche di medio periodo in variabili finanziarie, quali credito bancario, debito e prezzi delle abitazioni. Tali fluttuazioni provocano importanti effetti sul ciclo reale, vale a dire sulle dinamiche del PIL. Il capitolo due presenta un’analisi spettrale innovativa (metodologie Wavelet), al fine di individuare picchi nello spettro di diverse variabili macroeconomiche e analizzare la durata delle loro dinamiche cicliche nel tempo. Infine, il terzo capitolo propone un modello VAR strutturale, dove shock reali e finanziari sono identificati attraverso restrizioni di segno. I risultati dell’analisi Wavelet confermano la presenza di relazioni ricorrenti fra PIL e variabili finanziarie, specialmente al di sopra della soglia dei 32 trimestri (8 anni). Infine, quel che si trae dal terzo capitolo `e una interpretazione approfondita degli shock finanziari e dei loro effetti nell’economia.