The dynamics of commodity prices: common movement and latent factors

This thesis concerns an analysis of commodity prices belonging to different categories, with the aim of understanding if there is room for a common movement among different price series, and if this co-movement is the result of short-run common drivers or it implies a long-run shared dynamic. The analysis is developed in three Chapters. Chapter 1 introduces the topic of co-movement, also focusing in reviewing other studies on commodity prices general dynamics and providing some univariate results by exploiting a set of 38 commodity spot monthly prices available from the IMF primary commodity database. Chapter 2 proposes a first attempt of modelling commodity markets by including latent factors responsible for co-movement. The model consists in three structural equations determining consumption, production and storage on a multi-commodity framework, plus a market clearing condition which allows to find the equilibrium price. The reduced form model is then estimated for a subset of 10 commodity prices by exploiting the methodology developed in Chapter 3, which contributes both to propose a new estimation procedure for non-stationary and cointegrated Dynamic Factor Models with a Trend Cycle decomposition and further exploits this methodology to empirically assess the co-movement of the 38 commodity prices considered in the firts Chapter. Results assess that whether the short-run common movement of commodity prices is rather marginal, the non-stationary Trend component has more weight. From the extraction of both stationary and non-stationary factors, neither the so called Prebish and Singer Hypothesis of declining commodity prices (with respect to manufactured good prices) nor a paradigm shift due to increasing resource scarcity and consequent higher demand pressure can be fully confirmed.

Questa tesi analizza prezzi di diverse tipologie di commodities, con lo scopo di capire se esiste un movimento comune tra le varie serie, e se questo è il risultato di determinanti comuni di breve periodo o deriva da delle dinamiche condivise di lungo periodo. Il lavoro è organizzato in tre capitoli. Il primo introduce l’argomento del movimento comune, focalizzandosi anche in una rassegna della letteratura sulle dinamiche dei prezzi delle commodities e proponendo un’analisi univariata di 38 serie storiche mensili di prezzi spot del database dell’IMF. Il secondo capitolo propone un modello in tre equazioni strutturali (consumo, produzione e stoccaggio), con l’aggiunta della condizione di equilibrio, in cui due fattori latenti responsabili per il co-movimento sono incorporati. L’equazione di prezzo in forma ridotta è poi stimata per 10 prezzi sfruttando la metodologia proposta nel terzo capitolo. Quest’ultimo sviluppa una nuova tecnica di stima per Dynamic Factor Models non stazionari e cointegrati con una decomposizione trend-ciclo; inoltre, la procedura è applicata alle 38 serie storiche presentate nel primo capitolo. Dai risultati emerge che mentre la componente ciclica è quasi irrilevante, la parte non stazionaria del co-movimento catturata dalla componente trend ha più peso. Dai fattori estratti è impossibile concludere con chiarezza se l’ipotesi di Prebish e Singer del trend decrescente dei prezzi delle commodities nel lungo periodo è stata surclassata da un’epoca di prezi crescenti dovuta alla maggiore scarsità delle risorse, con conseguente pressione della domanda sull’offerta.