Evoluzione delle tutele del risparmio alla luce dei conflitti d'interessi degli intermediari finanziari

The article n. 47 of the Italian Constitution states that “saving is encouraged and safeguarded by the Republic in all its forms”. This article attributes a double role to institutions: it regulates a balanced development of the market and defends the interests of public institutions. This work tries to analyze the financial products from their stipulation to the post trading, underlining the difficulties and risks that savers usually meet. This issue is very frequent in every fields of social life, from the political to the economic and financial activities. This survey focus on the conflict between the financial intermediaries and the savers, especially the small savers, that lacking an adequate financial knowledge are less protected. Than this work analyzes the various different laws promulgated in the latest years among which the directive Mifid (Market in Financial Instruments Directive) 2004/39/CE about the regulation of financial market promulgated by the EU. This EU directive regulates the type of investment, the organization of the markets and the institutions that are allowed to supply this service. In Italy this issue has always been regulated only by the Tuf (Consolidated Law on Finance); nowadays, besides the Tuf (Consolidated Law on Finance) this directive has been assimilated and it has modified the relationship between intermediaries and investors. This has improved the defence of savers contributing to create a European single market of financial services.

L’analisi trae origine dal dettato Costituzionale in particolare dall’art. 47 per il quale “il risparmio è incoraggiato e tutelato dalla Repubblica in tutte le sue forme”, tale articolo attribuisce un duplice ruolo alle istituzioni, cioè creare dei presupposti per un equilibrato sviluppo del mercato, e nel contempo intervenire a tutela delle finalità pubbliche laddove vi fossero interessi meritevoli. Considerata la centralità che il risparmio riveste, il lavoro quindi cerca di evidenziare nel dettaglio l’intera filiera dei prodotti finanziari, dalla loro creazione fino al post-trading, mettendo in luce le difficoltà che i risparmiatori costantemente si trovano dinanzi, su tutte, l’esposizione al rischio di conflitti di interesse. Questo tema oggi più che mai attuale, trova manifestazione in diversi campi del vivere sociale, dall’attività politica, economica a quella finanziaria, e nonostante le diverse discipline che il conflitto conosce, tuttavia si dimostra ancora un’entità sfuggente e non ben definita. Il lavoro focalizza l’attenzione sul conflitto nell’intermediazione mobiliare e, dunque, nel rapporto contrastante che viene a delinearsi tra gli intermediari finanziari e la classe dei risparmiatori, in particolare dei piccoli risparmiatori, che non disponendo di una conoscenza adeguata e di un set informativo completo spesso sono meno tutelati. Si passa così ad approfondire l’evoluzione legislativa, in particolare il ruolo del legislatore comunitario, da ultimo intervenuto con la direttiva Mifid, 2004/39/CE in merito alla regolamentazione dei mercati finanziari, che ha disciplinato i servizi di investimento prestati dagli intermediari ai clienti, l’organizzazione dei mercati regolamentati e le diverse sedi di negoziazione degli strumenti finanziari. Il recepimento in Italia di tale direttiva comunitaria rappresenta la modifica legislativa di maggior rilevanza dopo l’adozione del Testo Unico della Finanza (TUF) nell’ambito dei mercati finanziari e dei servizi finanziari, destinata a mutare sensibilmente i rapporti tra intermediari ed investitori, attraverso un complesso articolato di norme, finalizzato all’innalzamento del livello di tutela del cliente ed alla creazione di un mercato unico europeo dei servizi finanziari.